近日，期貨市場配資問題被披露，更有媒體提出期貨配資是期貨價格上漲的重要原因。果真如此嗎？業內專家認為，將現貨價格上漲過分歸咎于期貨市場，將期貨價格上漲歸因于投機，這都是把資本市場作用與實體經濟變化本末倒置，不了解期貨市場本質，實屬無稽之談。
黑色系：影響期現貨市場價格因素一致，期貨價格追隨現貨特征明顯
從9月份到現在，焦煤、焦炭主力合約（1701合約）漲幅超過了45%，動力煤、鐵礦石期貨主力合約漲幅也超過了20%。分析認為，期貨價格的上漲首因在于供給側改革下的短期供需錯配。煤炭的產能削減，下游鋼廠的庫存很低，面臨主動補庫存的需要，導致供需矛盾出現了大的拐點，缺口較大，步步催生了“牛市”行情，期貨價格上漲源于基本面的有力支持這已是業內共識。
從期現價格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現貨價格一直在提價，且提價幅度較大，期貨價格一直處于貼水（期貨價格低于現貨價格）行情，是一個“追趕”現貨價格的“角色”、跟隨現貨提價而上漲。
據數據，盡管11月4日雙焦期貨價格大漲，但相比現貨價格，焦炭1701合約收盤價1946相對天津港(10.100,-0.03,-0.30%)準一級焦倉單價，貼水仍然達每噸50多元；焦煤1701合約收盤價1463相對山西產主焦煤倉單價，貼水由上一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸；鐵礦石1701合約手收盤價502相對澳洲PB粉現貨價，貼水約53元/噸，貼水幅度為10.8%。因此，就價格看，此次期貨價格上漲折射出了其具備基本面驅動及期現價格回歸的支撐，在這樣的期現結構下，行情出現都需要新的基本面變化來推動。
更有參照意味的是，沒有期貨品種的諸如大蒜、生姜，出現了“蒜你狠”、“姜你軍”，據國家發改委公布的10月全國小型農產品價格數據，10月份大蒜的批發價格和零售價格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色品種。
中國農業大學經濟學教授常清指出，今年初黑色系期貨價格的暴漲，在當前看起來更像是傳遞了一個重要信號，“年初焦煤、焦炭期貨價格暴漲，目前現貨價格已經超過了，證明當時期貨市場的投資者已經認清了供求關系，這個信號在目前來看也是非常準確的。”常清說，接下來的黑色系商品期貨走勢還會進一步得到驗證。
只有將黑色系期貨成交做成規模，才能讓黑色系產業按照市場化方向調整經營
長期以來，每當商品期貨迎來一輪上漲或下跌行情，總有聲音習慣于拿成交量、流動性作為判斷炒作的依據。近期，部分媒體文章表示“投機活動激增為全球大宗商品市場帶來了波動，造成原材料（如鋼鐵和鐵礦石期貨）價格的大幅上漲”，將問題直指市場投機。這不僅是將復雜問題簡單化、片面化，更是誤導讀者和受眾，讓本該更好發揮市場功能的避險工具承受質疑。
從煤焦礦三品種看，目前的交易持倉比均在1左右、有時低于1，表明了市場流動性保持在比較合理的水平。市場人士認為，雖然近期黑色品種期貨價格波動較大、交易量增長較快，但市場換手率不高，沒有出現過度投機勢頭。在投資者結構上，據統計，目前煤焦礦品種法人持倉占比均在30%以上，體現了較好的市場深度。鐵礦石期貨的法人持倉比例在2016年上半年達到了32.7%，最高時超過45%，參與的現貨企業達到了729家，投資者結構正不斷優化。
中信期貨研究部負責人認為“期貨市場流動性對市場發展起到至關重要的作用，只有流動性好的期貨市場，價格才不易受偶然交易行為和因素的影響，能很快回復到市場均衡價格，因而現貨與期貨的基差也將表現出較為穩定的特性。”這位負責人認為，流動性同時也意味著低交易成本和大的交易量，這對于套期保值者提高保值效果至關重要。中國農業大學教授常清更是對大宗商品市場“泡沫說”提出質疑，他認為“大宗商品市場沒有泡沫，大宗商品完全由供求關系決定的，不存在泡沫問題，因為大宗商品不是資產，是不斷被消耗的。
作為市場參與者、媒體等應正本清源，深刻分析現貨市場變化原因，提高對期貨市場作用的認知，而不是“賺錢說明自己水平高，賠錢就說市場遭”，國內期貨市場發展到現在，諸如有色、油脂油料市場都已得到國內外投資者、產業客戶高度認可、成為市場定價依據，現在黑色產業、黑色系品種也正在步入這一行列，將更好助力國家產業政策有效實施、實體產業健康發展。
期貨配資業務被嚴格監管，不具備成為行情推手的基礎
關于期貨配資問題，2011年7月證監會就已下發了《關于防范期貨配資業務風險的通知》，要求各期貨公司嚴把開戶關，不得從事配資業務、以各種形式參與配資業務或為配資業務提供便利，對處于灰色地帶的期貨配資業務予以定性，要求各期貨公司應嚴格在許可范圍內開展業務，不得以任何形式給客戶融資。今年7月，證監會發布了《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》（新八條底線）和相關配套規范也明確了在結構化產品中優先劣后需共同承擔風險等，一旦出現違規業務，監管當局將依法查處。
成熟的期貨市場需要基金、資管等機構客戶，套期保值和套利投資的參與越多，產業客戶對期貨市場的認知和參與度才能不斷提高，期貨市場才能更加成熟。在我國，資管產品結構較為單一，投資門檻高，市場產品化、機構化程度低，很重要的一個原因是金融工具不夠。因此，不能向這些產品隨意“潑臟水”，要做的是認清這些產品本質，著重防范其規避監管、通過其他方式利用期貨非法配資而擾亂市場。
|
